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    雄鹿伤病希尔不上场:品渥食品靠压缩销售费用增利   造血能力不足年增债务过亿

    2019-08-12 07:24:09 来源:长江商报

    雄鹿vs76人 www.strudls.net     长江商报记者 魏度

        梦想成为A股“进口食品第一股”的品渥食品股份有限公司(简称品渥食品),难言顺利。

        长江商报记者发现,品渥食品经营业绩增长缓慢,近两年的营业收入原地踏步,而净利润(归属于母公司股东的净利润)、扣除非经常性损益的净利润(扣非净利润)增长则靠压缩费用。

        品渥食品的经销商不稳定,每年变动数百家。近三年,每年向公司预付款的前五名经销商也不断变动。

        备受关注的是品渥食品造血能力严重不足。2016年至2018年,公司每年的经营现金流均为净流出,公司因此面临较大的偿债压力。去年,公司无奈举债过亿。令人不解的是,在举债之前,公司将3000万元分给股东。

        压减费用增利

        品渥食品成长性明显不足,公司对德亚乳品存在明显依赖。2016年至2018年,品渥食品乳品销售收入分别为4.98亿元、6.28亿元、7.92亿元,占公司营收的比重为45.33%、51.73%、63.40%,占比逐年上升,成为公司营收的主要来源。其中,德亚乳品的销售额为4.58亿元、6.08亿元、7.85亿元,分别占乳品销售收入的91.97%、96.82%、99.12%,占比也逐年上升??杉?,德亚乳品已成为品渥食品收入的主要来源。

        然而,近几年,德亚乳品的毛利率在逐年下降。2016年至2018年,德亚乳品毛利率为40.56%、38.29%、37.99%。同业乳品毛利率在34%左右。

        实际上,品渥食品发展计划停滞。经营业绩数据显示,2016年至2018年,公司实现的营业收入为10.99亿元、12.16亿元、12.50亿元,同比分别增长10.46%、10.64%、2.85%,增速大幅放缓,去年更是低至个位数,几近原地踏步。

        然而,就是这样的增速,市场质疑品渥食品存在虚增营业收入嫌疑。

        同期净利润为3842.48万元、6377.69万元、7807万元,看上去增长较快,实则不然。近三年,公司非经常性损益为—2514.04万元、—789.36万元、597.56万元,由负转正,除了公司获取的政府补助逐年增多外,2016年、2017年的股份支付费用影响了非经常性损益??鄢蔷P运鹨婧蟮木焕笤蛭?356.52万元、7167.05万元、7209.44万元,增长缓慢,去年净利润仅比2017年增加42.39万元,几乎没有增长。

        实际上,近三年净利润之所以能够勉强增长,可能是压减费用所致。

        2016年至2018年,品渥食品的期间费用合计分别为4.19亿元、3.81亿元、3.86亿元,占当期营业收入的比例分别为38.10%、31.31%、30.86%,呈逐渐下降态势。

        期间费用中,管理费用分别为4618.69万元、2381.72万元、2484.62万元,占当期营业收入的比例分别为4.20%、1.96%、1.99%,财务费用分别为716.75 万元、454.88 万元、501.55万元,占当期营业收入的比例分别为0.65%、0.37%、0.40%。管理费用和财务费用合计起来,与销售费用相比,相对较低,对净利润影响不大,考虑到非经常性损益影响,销售费用变动对扣非净利润影响更为明显。

        2016年至2018年,品渥食品的销售费用分别为3.65亿元、3.52亿元、3.56亿元,占当期营业收入的比例分别为 33.25%、28.98%、28.47%,占比逐年下降。2016年营业收入最低,销售费用反而最高,去年的销售费用仅比2017年增加373万元,增幅为1.06%,低于销售收入增长速度。

        靠举债输血维持运营

        品渥食品线下经销商队伍不稳定。

        近三年,线下经销商数量分别为744家、814家、703家,其中年销售额低于50万的小经销商数量为657家、702家、583家。这三年,变动的经销商数量分别为800家、758家、679家,变动浮动之大可见一斑。同期,线上分销商也是频繁变动。

        品渥食品的预收账款也印证了线上分销商、线下经销商队伍不稳定。近三年,公司预收账款前五名单位均在不断变化,15家单位无一家单位相同,这也意味着公司前五大线上分销商、线下经销商每年都在变。

        此外,品渥食品净利润与经营现金流净额也不匹配。2016年至2018年,公司经营现金流净额分别为—2357.31万元、1778.19万元、4582.71万元,与当期净利润的差额为—6199.79万元、—4599.50万元、—3224.29万元。这表明公司自身造血能力不足,靠经营活动产生的现金流维持运营有困难。

        事实也是如此。截至去年底,品渥食品的应收票据及应收账款为1.35亿元,应付票据及应付账款为2.05亿元,前几年,货币资金逐年减少,2017年底为0.60亿元。去年因为举债才达到1.24亿元。而同期债务达1.03亿元。

        从偿债指标看,近三年,公司资产负债率为77.42%、73.53%、63.59%,虽然逐年在下降,但远高于同业上市负债率。从财务报表看,去年,品渥食品新增短期借款2332万元、一年内到期的非流动负债650万元、长期借款7350万元。如果没有这1.03亿元新增借款,公司或难以维持运营。

        令人不解的是,明明偿债能力不足,2017年,品渥食品还将3000万元现金作为股利分给股东。

        募投项目数据打架

        招股书披露,品渥食品拟募投项目“翻建生产及辅助用房项目”拟在上海市松江区新建现代立体仓库、办公楼、设备辅助用房等,总建筑面积57288平方米。该项目已取得审批意见。

        然而,在披露该项目建设规模时,公司又表示项目占地面积约63亩,建筑面积约48273平方米,计划投资 1.5亿元。

        公开信息显示,该项目在环评报告表上显示,翻建生产及辅助用房面积57288平方米,建筑面积为54390.47平方米。

        同一项目的建筑面积三个数据,让人不知所云。对比官方数据,品渥食品的数据前后矛盾,对待严肃的IPO事项缺乏认真态度。

        品渥食品还存在不少诡异之处。公司的营业外收入中,除补助、保险理赔等项目外,还存在废品收入。近四年,其废品收入分别为9.81万元、56.28万元、134.98万元、216.30万元。一家快消行业公司,怎么会有如此多的废品收入?公司并未对此进行解释。

        品渥食品进行投资理财也有些怪异。截至去年底,公司尚未赎回的理财产品为10万元,期末货币资金为1.24亿元。

        2015年至2017年,公司并未购买理财产品,表明去年才通过购买理财产品进行理财。从现金流量表及近几年经营状况看,目前,预计公司存在一定的资金闲置,用闲置资金购买短期理财产品未尝不可。而公司仅购买额度为10万元的理财产品,实在有些奇怪。


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